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张化桥的博客

 
 
 
 
 
 

投资者真的需要经济学吗?

2011-12-30 9:08:49 阅读14844 评论0 302011/12 Dec30

- 12月14日在国信证券的演讲

谢谢诸位。今天,我想先谈我们是如何滥用经济学的,然后讲我对经济环境的模糊看法, 最后对中国股市的走向做个预测。

首先,各个经济变量的关系是不稳定的,不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道鸿沟。所以,经济学对于绝大多数投资者来讲,也许只是一个累赘而已。

经济学不是科学,不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。虽然近五六十年来,海外学者费尽心机,试图把数学的精准引入经济学,但是,他们的努力还只是点缀而已。对于投资者来讲,经济学天天受到检验和挑战。分析经济现象和资本市场时,理性的态度是谈论概率:如果这件事发生,另外一件事情有可能发生。当然,别的力量随时可能冒出来抵消或放大这件事的影响,而且时滞有长有短。

在研究中,我们经常犯如下的错误:

(1)试图做精准或者短

作者  | 2011-12-30 9:08:49 | 阅读(14844) |评论(0) | 阅读全文>>

股市见底了吗?

2011-11-21 9:27:13 阅读24545 评论0 212011/11 Nov21

股市见底了吗?

  11月18日在华安基金研讨会上的演讲

谢谢大家给我的机会。去年的今天,我在某券商的大型研讨会上做了题为"未来几年全球大牛市,中国除外"的演讲,狠狠地得罪了主办单位。今天,华安基金愿意请我,我很感动。当然, 我只代表自己。

回顾过去一年,我的预测对了一半,错了一半。不过,这个成绩可不算太差。我经常说,做预测本来就是很不明智的事情。你的预测越短期,越精确,也就错得越远。不过,请允许我做一个长期的,模糊的和方向性的预测。未来几年,中国的股市依然不妙。根本原因有三:(1)通胀的压力和相关的信贷紧缩。(2)企业的假帐和谎言(包括豪言壮语)终于会受到时间的检验。(3)也许除了银行股和少量地产股以外,大多数股票依然太贵。你想想,这些股票的估值在这一轮大跌以前曾经多么荒唐!我1994年到香港当股票分析员以来,见证了港

作者  | 2011-11-21 9:27:13 | 阅读(24545) |评论(0) | 阅读全文>>

歌颂中国银监会

2011-10-26 11:31:42 阅读13696 评论0 262011/10 Oct26

昨天,银监会发布的关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知具有实质内容。可喜可贺。具体来讲,我认为有三大亮点。

 

(1)支持商业银行发行专项用于小型微型企业贷款的金融债。很好。

(2)获准发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行,该债项所对应的单户授信总额500万元以下的小型微型企业贷款在计算“小型微型企业调整后存贷比”时,可在分子项中予以扣除。很好。

(3)商业银行在计算资本充足率时,对符合相关条件的小型微型企业贷

作者  | 2011-10-26 11:31:42 | 阅读(13696) |评论(0) | 阅读全文>>

宏观调控也许已经大获全胜

2011-10-6 9:21:37 阅读9710 评论0 62011/10 Oct6

这一年多来,中国政府在反通胀方面的力度举世瞩目。只有一个很有自信和执行力的政府才能在短期内做得如此坚定和彻底。但是,在大家喊"加油,加油"的时候,也许,这个胜利其实已经获得了。

 

说这话,我冒了很大的风险。首先,我在基层工作,对全国的情况掌握得不够。其次,目前宏观数据显示经济依然相当"不错"。很多人说,经济还是过热。

 

宏观经济政策的把握从来不是科学,而是一个非常高深的艺术。政策产生效力通常有时差,而时差究竟是多少也不稳定。而且海内外各种不确定性和未知数也会起作用。本人跟很多同行一样,经常指手划脚,批评政府的政策太松,太紧,太早,或者太晚。但是,大家站着说话腰不痛。把你我摆在决策的位置上,我们行吗?

 

不过,我还是想斗胆说说看法。我认为,在宏观调控方

作者  | 2011-10-6 9:21:37 | 阅读(9710) |评论(0) | 阅读全文>>

小额贷款公司想关门大吉?

2011-9-19 9:35:53 阅读9541 评论0 192011/09 Sept19

最近,我听到风声,有小额贷款公司想关门大吉。另外,还有几个小额贷款公司的主要发起人退意已定。为什么?根本的原因在于过分的监管,社会的歧视以及过低的回报率。

他们有一大堆牢骚。首先,政府对负债率的限制太过分。银行的资本充足率为8%到10%,也就是说,银行的杠杆率大约是十倍或者十几倍,一般的信用社就更高了。而小额贷款公司的杠杆率只有0.5倍,他们必须主要依靠股本金。所以,现在全国小贷行业的净资产回报率不到10%,远不如银行和信用社,虽然小贷公司的高管和员工更加辛苦。

有些小贷公司的老板说,鉴于现状很难改变,还不如把公司关掉,自己用个人的名义发放高利贷。民间借贷不仅合法,而且还不用缴税,也不受监管,自由自在。

由于我们的愚昧,中国开放小贷行业的时间比亚非拉贫穷国家晚了几十年。2008年,中国开放小贷行业,大大挤压了高利贷的生存空间,帮助了大量弱势群体,解

作者  | 2011-9-19 9:35:53 | 阅读(9541) |评论(0) | 阅读全文>>

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广东省 广州市 摩羯座

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前瑞银投资银行中国区副总经理,现任广州市万穗小额贷股份有限公司董事长 《一个证券分析师的醒悟》(修订版)中信出版社出版 公司地址:广州花都区公益路23号北座钻石商务大厦805室
 
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